1.确定，所以投资

    时下经济变局经纬万端，通货膨胀的威胁很实际，投资者有必要打好自己的资产保卫战。股市投资的本质是风险与机会的博弈，避开“确定性”风险，寻找“确定性”机会，是投资者必备的素质。

    2007年，我有一位分析师朋友老张以7.58元的价格买入凯恩股份10000股。买入后，正赶上大牛市，其他股票纷纷大涨，但凯恩股份却一路下跌，最低跌到5.43元，几天浮亏20000元。当时，我劝他：“既然买错股了，就该勇于认错。赶紧止损换股吧！”

    后来，老张收集了凯恩股份的有关信息，发现该股股改时，第一大非流通股股东有过许多诱人的承诺，其中之一是其所持原非流通股股份自股改方案实施之日起36个月内通过交易所挂牌交易出售的价格不低于11.74元。当时，距离大股东承诺已有一段时间，但老张发现，不仅大股东至此未有任何减持的动作，而且大股东和基金后来又进行了增持。这些“确定”的信息，特别是大股东关于减持价不低于11.74元的承诺，使老张坚定了持股信心。

    那时，大盘位于5913点，凯恩股份收于7.96元，距离11.74元的减持价还有47.49%的“无风险”涨幅，时间是2007年10月11日。

    再后来，大盘在短暂触及6124点后单边暴跌，但凯恩股份却走出持续上涨的“独立”行情。五个月后的2008年3月6日，凯恩股份在成交量的配合下果然突破11.74元关口，当天收于11.95元，区间涨幅达到50.13%，跑赢指数76.38个百分点（同期大盘下跌26.25%）。老张持有的凯恩股份按计划顺利出局，投入的资金不仅未因大盘的暴跌而缩水，而且因凯恩股份的逆市上涨取得了可观的收益。这就是“确定性”机会带来的“确定性”回报。

    股市的一大特点和魅力所在就在于它的“不确定性”。只要交易没有结束，任何人都无法断定大盘和个股最终究竟是涨还是跌。正因为股市存在这种“不确定性”，多数投资者在实际操作中都会有两手准备，不轻易满仓或空仓。但多年的投资实践表明：在“不确定”的股市里，往往存在“确定性”的投资机会。

    如何才能把握投资的确定性呢？

    林园大体的思路是做自己能把握得住的事，把命运掌握在自己手中。他说：“你对哪一类企业能把握它的走势，你就买它，有疑虑的企业不要碰。我买茅台，把它未来三年甚至五年的赢利状况都考虑清楚了。当初买的时候市盈率是20倍，随着赢利的增长，三年后市盈率也不会发生很大的变化。因为当时就已经把价格、运营等因素都考虑进去了，结论是我可以把握，所以才大胆买入。”

    公司经营的确定性最重要，其次才是价格，买入就是对价格的确定，确定了一个合理的价格。

    为了降低投资的不确定性，林园日常重点研究的股票不超过30只。每年新增加跟踪的股票限制在五只以内。对公司销售状况和经营前景的熟悉程度，林园自认为比一些公司的董事长还要到位。林园没有吹牛，客观地讲，这是有可能的。2006年、2007年大盘“疯牛”期间，确实有不少上市公司高管甚至董事长看错自家股票，没料到就自家公司这点家底，还能涨那么凶。林园作为局中之人，更能理解二级市场总会存在非理性的亢奋，能比那些高管看得更深、更透，这不奇怪。

    存在“确定性”机会的股票，大多质地优良，估值偏低，涨幅不大，未被爆炒。它大致可分为以下几种情况：

    ●有的生不逢时“被破发了”。多数股票随着日后行情转暖，都有机会使股价重回发行价之上。从破发价涨到发行价这一段升幅，就是这类股票的“确定性”机会。

    ●有的承诺“最低减持价格”。一些上市公司大股东对所持股票颇有信心，不仅自愿将其所持有的已解除限售的股份进行锁定，而且明确作出到二级市场减持的最低价格承诺。从市场价至承诺的最低减持价之间的溢价部分，就是这类股票的“确定性”机会。

    ●有一些潜力巨大的公司股价跌至一定低位，投资机会逐步显现。实力雄厚的机构往往会抓住这种难得的建仓良机，在二级市场大量增持这类股票。增持后，有的股票短时间内又出现大幅下跌，从下跌后的市场价到增持价之间的差价，就是这类股票的“确定性”机会。

    不过，在林园的眼里，确定性机会从根本上讲，还是要从企业本身去找。他认为，若企业三年内的年均复合利润增长都在18%及其以上即可以视其为高增长，若这些企业的市盈率在20倍以下，就是有投资价值的，买入就是合理的。

    按照这一标准，他买入招商银行、瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游和上海机场。据2006年中期业绩报告显示，招商银行利润实际增长达31%，在未来三年内招商银行股价突破20元的可能性非常大。虽然此时招商银行的市盈率为41倍（不考虑招商银行2006年7月以后因可转换债券转股导致的股本增加及每股净资产提高以及兴业银行因IPO股本扩大及净资产提高的影响），但仍有一定程度的上升空间。对于瑞贝卡，从这个公司上市开始，林园就一直跟踪它，但他并没立即买入。2006年调研时，他发现该公司业绩未来三年复合增长都在20%以上，而PE又在20倍以内，于是坚决买入。对于上海机场的调研结果显示，

    该公司今后三年也将有15%或以上的增长，而这还不包括可能发生的如货运注入、整体上市等能使其业绩大幅提高的突发因素。至于黄山旅游与丽江旅游，林园的底气更足，他信心满满地说：“以黄山旅游与丽江旅游当下的市值，能买下整座黄山、整个丽江吗？”

    在林园买入上述股票后，招商银行、瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游这些公司的股价已经大幅上涨，不过他并没有马上卖出，而是仍然坚决持有它们。因为林园判断，这些公司的业绩已经进入上升期，未来三年赢利的高速增长也是可以预见的。以这些股票目前的价格来看，它们已经远离成本区域，股价下跌对他造成的投资风险已经很小。接下来，他会继续持有这些股票，并通过这些公司每年的分红送股来实现收益。这样一来，他就骑上了未来几年的“大黑马”，不轻易下马，充分享受企业高增长带来的高收益。林园相信，像招商银行、上海机场、瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游这些高增长的优质公司，在未来三年中股价都会持续上涨，会创出一个又一个新高。

    但是，事与愿违。

    招商银行近三年的走势，如图2-1所示。

    图2-1招商银行周K线图

    上海机场近三年的走势，如图2-2所示。

    图2-2上海机场周K线图瑞贝卡近三年的走势，如图2-3所示。

    图2-3瑞贝卡周K线图

    黄山旅游近三年的走势，如图2-4所示。

    图2-4黄山旅游周K线图丽江旅游近三年的走势，如图2-5所示。

    图2-5丽江旅游周K线图

    若换上杨百万遇到这种情况，恐怕早就落袋为安了，至少也要先把本钱兑现出来，这样心理上会更有优势一些。但这次林园是太乐观或者主观了，还要等到未来三年？他似乎忘了中国股市的疯牛疯熊特性，这就难免2008年中，央视都要哀叹：A股已无赚钱神话，林园难逃熊市厄运！

    这里，特别强调很关键的一点：股市再确定的机会都是有风险的，切莫盲目乐观！

    2.有老大就不选老二

    从我个人的经验与观察得到一个结论，那就是，一项优异的记录背后（从投资报酬率的角度来衡量），你划的是一条怎样的船，更胜于你怎样去划（虽然不管一家公司好或坏，努力与才能也很重要）。当你遇到一艘总是会漏水的破船，与其不断白费力气去补破洞，还不如把精力放在如何换条好船上。

    ——沃伦?巴菲特

    巴菲特一直认为，投资者买股票就是要投资该公司，买一只什么样的股票，比什么时候买股票重要得多。也许英雄所见略同，买股票就是买公司——这是林园对投资大众最常讲的一句话。

    这中间涉及三个问题：如何评判公司孰优孰劣？优中如何选优？如何规避

    “优质”中的水分？A研判公司优劣挑选股票，就是挑选公司。了解公司，先得从财务上着手。林园不会花过

    多的时间去研究公司的财务报表，一份详细的上市公司财务报告，拥有众多的财务指标，林园只会着重审视其中五个关键财务指标。

    a.利润总额——先看绝对数

    从会计的角度讲，利润是企业在一定会计期间的经营成果，其金额表现为收入减费用后的差额。利润总额由四部分组成，即营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支净额。计算公式如下：

    利润总额=营业利润+投资净收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出利润总额能直接反映企业的“赚钱能力”，若一家上市公司一年只赚几百万，在林园看来，这种公司是不值得去投资的，还不如一个个体户赚得多。所以，林园对企业年利润总额的定义至少都要赚一个亿，比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别。企业只有赚足了钱，才有不断扩张的动力，才有在行业周期不景气时抵御风险的能力，而足够数量的利润才能保证企业有足够的创新费用支持，企业的生命力才能长久。如果企业不具备这种长久生存并成长的能力，就没有必要在它身上实践价值投资。

    b.净资产收益率——10%以下免谈净资产收益率和每股收益都是反映企业获利能力的财务指标，是单位净资

    产在某时段的经营中所取得的净收益，其计算公式为：净资产收益率＝（净收益/净资产）×100%如果企业没有发生增资扩股等筹资活动，净资产收益率水平的高低主要反

    映上市公司赢利能力的大小。如果公司发生了增资扩股，公司的税后利润必须同步上升，才能保持原来的净资产收益率水平。所以，在上市公司不断增资扩股的情况下，净资产收益率是否能维持在较高（＞10%）的水平，反映了上市公司业绩成长性是否较好。为了让证券市场上的资金流入获利能力较强、成长性较好的上市公司，证监会要求配股的上市公司净资产收益率必须连续三年平均在10%以上。其中，任何一年都不得低于6%。

    净资产收益率愈高，表明公司的经营能力越强。比如2003年，林园买入贵州茅台时，除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。林园对招商银行北京分行的调研发现，其净资产收益率达53%之高。反之，净资产收益率小于10%的企业，林园是不会选择的，因为任何公司都会增资扩股，如果连证监会的10%的规定都无法满足，还有什么可研究的呢？

    c.产品毛利率——要高、稳定而且趋升

    此项指标通常用来比较同一产业公司产品竞争力的强弱，显示出公司产品的定价能力、制造成本的控制能力及市场占有率，也可以用来比较不同产业间的产业趋势变化。其计算公式为：

    毛利率＝（不含税售价－不含税进价）/不含税售价×100％

    林园备选公司的产品毛利率要高，而且有稳定上升的趋势。若产品毛利率下降，那就要小心了——可能行业竞争正在加剧，使得产品价格下降。如彩电行业，近十年来产品毛利率一直在逐年下降。而白酒行业产品毛利率却一直比较稳定，尤其当前通货膨胀背景之下，产品频繁提价，利差还在不断扩大当中。林园的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定。这样一来，他就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。

    d.应收账款——尽量回避

    应收账款多，有两种情况：一种是可以收回的应收账款，比如G铸管，其应收账款都是各地的自来水公司的延期付款，这么多年都能顺利收回；另一种情况就是产品销售不畅，不得已先货后款，这就要小心了。

    我国企业实行的记账基础是权责发生制（应收应付制），发生的当期赊销全部记入当期收入。所以，应收账款一多，人为调节财务数据的空间就会加大，某些不良上市公司就会借机夸大经营绩效，干扰投资者的正常判断。

    应该尽量回避应收账款多的企业。

    e.预收账款——越多越好预收账款越多越好，预收账款多了，说明产品供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。特别是在我国经济整体处于供大于求的状况下，“先收款后发货”不仅避免了大多数企业面临的产能闲置、营销费用高等问题，而且规避了“先发货后收款”中存在的坏账可能。其背后更深层次的原因在于企业或所属行业竞争力或景气程度的提升。如贵州茅台长期都有十几亿元的预收账款，这个指标能反映企业产品的“硬朗度”。

    但有一点也要特别注意：预收账款多的企业，投资机构对其要求也高，预收账款稍有下滑，都会造成部分机构的不安，反映到二级市场上，股价就会出现一定程度的走弱。2008年下半年熊市期间，房地产企业和高端白酒企业就出现过这种情况。加上当时大盘整体处于弱市，相关公司股票跌幅都不小。

    f.每股净资产——不要去关心

    股票的净值又称为账面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本，得到的就是每股的净值。

    每股净资产往往被视为股票价格的底线，“破净”通常被看成股价进入底部区域的征兆。然而，林园对这个指标却有不同看法。他认为，能够赚钱的净资产才是有效的净资产，否则可以说是无效的净资产，随时存在折损或变成负债的可能。比如说，上海房价大涨之后，有一些人要对上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值。但在林园看来，这种升值不能带来实际效益，可以说毫无意义，最多只是“纸上富贵”。

    林园这个看法很实在，千真万确是这么回事。就说2010年下半年，国内通货膨胀形势日趋严峻，一段时期股市却将其理解成利好，一些营销不畅的公司居然能“因祸得福”，因存货“升值”而获益，股价应声而起。这个当然不能长久。存货“升值”是短期的，但接踵而至的成本压力和市场消退的消费信心将会贻害很长时间。

    每股净资产的高低不是林园判断企业“好坏”的重要财务指标，因为它总是被人为地进行修饰。费心思去判断修饰它的动机，不如不去关心，这样反而不会扰乱自己的选股思路。

    B优中选优

    现今股票市场规模已经很大，数千只个股中诱惑不少，陷阱更多，选择优质上市公司投资尤为重要。最简单的标准，就是选择优势行业中的龙头企业。

    投资首要选择身边的好企业，因为它有许多东西是非常确定的，尤其是行业的龙头企业。不要选择排五六名以后的，这些企业暴涨的可能性已经不大。一个企业已经做到全行业的老大，本身已经说明问题了，其在行业中的竞争优势非常明显，掌握产品的定价权，随时可能发生由于产品提价带来赢利提升的意外收益。如果不抓住行业内最优秀的企业，到2020年，无论是5000点还是10000点，也会照样赔钱。

    之所以一定要选择业内龙头，是因为中国目前出现了“强者恒强”的态势。优势企业因为管理优秀、品牌优秀，会不断地向前发展。英国一个非常著名的基金经理陶布说：“我做投资非常简单，简单到不能再简单，只要把英国可以做到世界上最好的那些企业一网打尽就行了。”在他的投资组合中，排序分别是三五香烟、苏格兰威士忌、联合利华、希思罗机场和保诚保险公司，全是世界上最好的企业。而这个组合在25年内翻了54倍。

    只有行业中出现老大，才会有垄断利润。否则，行业仍处于激烈竞争的阶段。如目前的家电业，根本无法确定谁是行业龙头，这时这个行业一般也不会有较好的毛利率，它的赢利确定性也不会很高。林园就不会选择这样的公司买入。

    林园的投资组合中所选的公司，都是所处行业中的“龙头老大”。如果有老大，就不选择老二。若老大与老二分不清楚时，他会根据情况做适量的配比。贵州茅台、五粮液两个公司各有长短，若分不清楚老大与老二，就会组合一些。若买牛奶类股，他只会选择伊利和蒙牛。若选择中药股，他会在云南白药、同仁堂中去选。

    另外，其产品在行业中有垄断性的公司，林园也会选择。如马应龙，其

    产品痔疮膏的市场占有率在40%以上；千金药业，妇科千金片的市场占有率第

    一；瑞贝卡，假发制品市场占有率第一。

    C怎样防范造假账的公司

    老实讲，林园不是财务专家，若是就账论账，他也没有郎咸平那般火眼金睛。再说真有“高人”一心要做假账，总有办法蒙混过关，就算是被调查出来，可能到时伤害已经造成，难以挽回。这似乎是一个死局，但林园的思维却并没陷进去。何必要费那没用的工夫？

    林园喜欢选那些每年都能赚钱，而且账上有大量现金的公司，因为这些“硬朗”的公司没有必要做假账，它们的现金还能让投资者有意外收益，如茅台股改时的大比例派现。

    通过跟踪企业，取得相关的经营指标，林园会给企业做报表，这样可以防止公司一面之词。2006年有传言，G沪机场有假账，林园却认为是某些人没有好好看报表，他的结论是G沪机场的运行效率高，没有错。8月30日，G沪机场出半年报，果然证实他的看法。

    若是实在没有把握，就干脆远离那些主业不清的企业，搞不清楚的企业，就不参与。

    3.林园选股技法

    A硬性指标

    a.市盈率与成长性市盈率即市价赢利率，又叫本益比。它是上市公司的股票在最新年度每股的赢利与该公司最新股价的比率。其计算公式为：市盈率＝公司股票最新市价/公司最新年度每股赢利市盈率综合了投资的成本与收益两个方面，可以全面地反映股市发展的全貌，因而在分析上具有重要价值。

    但这个指标缺陷很明显，因为没规定赢利分红的比例。大股东或大股东集团（董事会）可以把利润做得很高，也就是很低的市盈率，从而吸引散户的追高。同样，也可以把利润做得很低，从而引诱散户割肉。2009年初，林园曾钟情过的深发展就计提天量的坏账准备，结果年报一出，让人大失所望，并且分红也只有三分三，很多散户就在十元以下割肉出局。接着，大众只能看着持续半年多的连阳逼空。然后，深发展不断减计坏账准备，市盈率一直保持在低估值范围，并把股价推到26元以上。

    反正不用分红给你的时候，把财报做漂亮一点，要分红的时候，把财报做难看一点。不喜欢，你可以用脚投票呀！你割了肉，我就往上拉。

    林园是把市盈率和成长性结合起来看的。成长性简单说就是企业持续赢利的能力，这是投资股票获得复合增长的重要前提。所以，林园强调要能算清三年的账。

    林园选择股票的标准是：假如他选择的股票市盈率是20倍，如果他能确定未来三年该股的复合增长在20%以上，一般情况下他会考虑买入。即市盈率倍数等于未来三年复合增长的最低百分比数。

    赢利增长是股价上涨的动力。如果没有赢利的增长，投资者就会缺少购买的动力。即使股价偏低，也只能指望其股价实现恢复性上涨，而不能持续上涨。这就是为什么熊市中都能有不断创新高的股票，而那些不能持续增长的股票在熊市氛围下就会吞掉你的投资收益。这也是不管指数涨跌，永远敢于满仓的一个原因。

    b.现金流越多越好

    次贷危机期间，美国一些公司陆续向联邦法院申请《破产法》第11章的破产保护。不过，从利润表上看，这些公司一直在赢利，产品质量也不错，客户也没有丢失。赢利的公司怎么还会破产？

    当一个公司没有足够的现金偿还到期债务时，就会发生债务危机。如果生产型公司长时间地让产量远大于销量，或者销售型的公司不断延长客户的付款期限，对应收账款失去控制，即使公司出售的产品赢利，销售产生的现金流入也可能并不足以赶上生产和投资所需的现金流出。这些都有可能导致公司的成长性破产。

    现金流对于企业，就像血脉对于人体，只有血液充足且流动顺畅人体才会健康，良性现金流可以使企业健康成长。企业若没有充足的现金就无法运转，更无法实现企业价值最大化。在上市公司利润包装、盈余操纵愈演愈烈的今天，如果只重视预期的利润，不关注现金流，就等于失去了发展经营之本，再精妙的管理方案也会付之东流。

    林园喜欢赚钱多、现金流充沛的公司，同“有钱”的公司打交道不会错，就是要“傍大款”，因为这样的公司随时可以利用手中的“现金”搞点“意外”。

    c.选择历年分红额比集资额大的公司

    假如把上市公司当成一个造假集团，不难看出，除了流入流出，别的都可以造假。因为大股东往往还兼任或有代理人任职企业高管，企业赢利了，可以给高管发高额的奖金和工资。因此，分不分红对大股东而言，并不影响他过高品质的生活。企业亏损了，则会摊薄所有者权益。也就是说，赚了钱，有权分配的人会分多点，亏了钱，当然由全体股东分摊。因此，赚钱的时候，上市公司肯定不会分红，但会给高管发很高的奖金，而剩下的利润则累入资本公积中，或提计超额的跌价准备（坏账准备）。亏损的时候，当然也不会分红，为保证现金流的充足，他们会提出增发、配股等种种再融资的方法。这样的做法是否道德不难评论，但从现行的法规上却也无法追究。正因为这样，才迫使散户股民只能在股价的波动中对赌，获得投机回报。

    这样一来，历年分红额比集资额大的公司就更显难能可贵了。分红是最难造假的。一家有希望的上市公司绝对不是依靠不断圈入资金来支撑的，如果上市公司的发展只能依靠外围资金的进入，那就是一场赌博，因为里面的细胞只会吸收营养，不会进行细胞分裂。分红额大于集资额就说明这个细胞能分裂，能使投资人的投资稳定增长。

    B抓指标股：未来价值中枢

    不少指标性的股票估价合理，甚至严重低估，由于这批“权重股”的盘子都非常大，不利于炒作。其股性在未被激活之前会很不活跃，股价也许今天涨了，明天又跌了，总感觉赚不到钱。其实，这是一种“错觉”。投资者心中需要有大时空观、大格局观。就以招商银行、贵州茅台为例：每次行情来了，招商银行、贵州茅台肯定涨不过疯狂的题材股、概念股，但从三五年，乃至上十年的大周期来看，其股价表现都是优于大市的。

    买入这批“权重股”实际上等于买入大盘指数，虽然绝大多数投资者按年计他们的投资收益是比大盘指数要低的，但如果能有效跟踪并略超指数，长期来看，收益就已经很好了。

    加上券商融资、融券已经启动一段时间，许多优质、低价的权重股已经成为广大投资者喜欢的品种。后期资金会不断“买入”这批权重股，因为它们的抵押折扣很小，那时会出现像香港市场中的“汇丰银行”“长江实业”这样的低流通、高股价、大市值的股票。这些股票会像贵州茅台、招商银行一样，每年股价都有希望创新高。

    C独门生意

    林园认为，做“独门生意”的公司是最有竞争力的。这样的公司有定价权，它们的命运是掌握在自己手上的，它们的业绩会持续增长，只要用合理的价钱买入这样的公司，按年计是不会亏的。这样的公司股价通常年年都有机会创新高。

    这样的公司有两种：

    （1）

    产品有独有性。如云南白药、贵州茅台、五粮液。它们的共同点是别人造不出它们的产品，造出来也是假货。而且是消费者喜欢的知名产品，品牌号召力极强。

    （2）

    独有资源。如上海机场，它包括上海虹桥和浦东机场。因为不可能有上海机场第二，而且赢利来源就是航空公司的起落收费，确定性极好，未来增长的确定性也极高，无竞争对手，是高度垄断性企业。又如黄山旅游、丽江旅游，它们是世界级风景区，随着国人生活水平的提高，去这些风景区的人肯定也会越来越多，未来增长是可以预见的。

    以上公司的共同特点是企业经营非常轻松，赢利能力特别强，而且又是人们消费的“必需品”，它们的赢利只会越来越好，而且它们的赢利增长不需要在进行大规模投入的情况下产生，这样就能使它们的股东享受由于赢利的持续增长带来的分红收益。

    这样的企业每年会通过各种方式的分红，使投资者有超预期的收益，甚至

    通过分红，几年下来把买入时的股价都分回来了。这样的公司通常现金存款非常多。熊市到了一定程度，他们自己也随时有可能用自己的闲置现金回购自己的股票，这样股价也就相对稳定，不会出现大起大落。这也就是国外市场上此类公司股价会持续上涨的理由。

    D优质的小盘股始终是投资的首选

    其实，在中国股市，衡量一个股票有无投资价值，并不仅仅看其行业前景如何，业绩能否增长，更重要的是看其股本能否持续扩张。说来令人难以相信，股市给价值型投资者带来最多机会的还是股本扩张，有些具有良好的股本扩张能力的个股，多年来已给长期持有这些股票的投资者带来数百倍，甚至数千倍的投资回报。看看多年来一直持有爱使股份、飞乐音响、延中实业、申华实业等股票的投资者，当初只需买一万元，不论这么多年股市涨跌如何，只要紧捂不放，个个都能赚得钵满盆满，变成百万富翁。

    爱使股份、飞乐音响、延中实业、申华实业这些股票，你说它行业、业绩成长性如何，恐怕也说不上，它们和其他一些质地较好的股票相比，在这方面并没什么优势可言，可要说其股本扩张能力，在沪深两市中则是首屈一指，几乎没什么股票可以比得上。它们以事实告诉我们一个道理：长期持有这类股票的投资者，都是靠股本不断扩张大获其利的。这一现象早已广受市场关注，“高送转”带来的股本扩张已经成为市场最具号召力的题材。

    优质的小盘股始终是林园投资的首选，小盘股不仅能让投资者享受公司每年赚钱带来的收益，还可以享受它由于股本扩张带来的双重收益。再加上小盘股在市场好时，容易吸引投机资金的炒作，最容易跑出“黑马”来。

    基于这一思路，小盘股在林园的投资组合中始终保有一定比例。但是，小盘股相对一些绩优大盘股风险也大很多，要选择什么样的小盘股也是林园的难题。他选择小盘股，虽然有投机的因素，但也绝对不是去赌。林园选择一些赢利能力强，赢利确定性高的绩优小盘股，对其未来三年的赢利增长，则选择每年复合增长高于15%的企业，产品市场广，零库存。

    出于这样的思路，这几年间，林园选择云南白药、马应龙、千金药业、丽江旅游、黄山B股，进行组合。马应龙近两年的走势，如图2-6所示。

    图2-6马应龙周K线图云南白药近两年的走势，如图2-7所示。